2025日本加息悬念：央行与市场的拉锯，10月或成分水岭

一边是美日贸易协议落地，关税意外下调，日元喘了口气，经济学家、投行分析师、交易员——都在屏息等着，日本央行会不会顺势出手，大家都知道这个决定牵动着全球神经。

美日之间的关税拉锯，终于在7月前后有了新进展，美国把针对日本汽车等商品的关税从25%降到15%，日本这边则承诺了一个高达5500亿美元的直接投资基金，协议纸面上看起来皆大欢喜，背后却是利益的博弈。

中美贸易战阴影下，日美能走到这一步，算是2025年国际经贸格局的一次“缓和”，但缓和背后是日本经济核心部门的压力释放，也是央行决策层不得不重新权衡利率路径的现实，再也回不到从前的“宽松无限”。

7月28日早上，OIS市场的加息概率被刷到65%，年底前加到80%，甚至2026年1月会议时逼近百分百，野村的统计给了市场很大信心，投行里一片“10月会不会加息”的热议，仿佛一切已经板上钉钉。

但高盛和美银却泼了冷水，他们说，细节还在谈判，别急着下注，央行肯定还会等一等，毕竟核心通胀还没到2%，金融风险没现身，贸然加息就像冬天穿短袖，太冒险，市场的预期随时可能被现实打回原形。

日本央行副行长内田真一在7月底的表态也挺耐人寻味，他说美日协议是突破没错，但不确定性还是很高，央行不打算对经济前景做大幅调整，这种话说出来，像是提醒市场别太乐观。

这一轮加息预期的升温，与其说是经济向好，不如说是市场对风险的“预防性反应”，大家都怕错过风口，但央行的谨慎，又让整个局面悬在半空，谁都不敢轻举妄动。

美银分析得更直白，说10月加息的概率被市场高估了，短期内，市场情绪有点“过热”，随时可能出现回调，毕竟，政策制定者要考虑的东西，远远比市场价格复杂得多。

此时，10月成了所有人口中的关键词，德银、巴克莱等投行都在预测——今年10月加息机会大，但高盛又反复强调，基础通胀和长期预期还远没到2%，央行没那么急，明年1月加息才是他们的基本剧本。

野村则认为，关税降到15%，特朗普的强硬风格也有所软化，年内或财年内加息概率是上升了，但市场对明年1月已经定价，想再往上突破空间有限，这种“坐等官宣”的氛围让人有点窒息。

野村的解释挺现实，关税虽然降了，但和去年几乎为零的水平比，现在升到15%，这对日本、甚至全球中长期经济都是压力，对中性利率也有下行作用，所以即便市场激动，央行更像在“踩刹车”。

通胀方面，春斗工资涨幅达到3.7%，高于去年的3.6%，4月食品价格上涨超出央行预期，特别是大米，价格一路走高，让通胀数据再度“抬头”，央行估计要把2025财年核心CPI预测从2.2%上调到2.5%。

中期通胀路径并没大变，美银预计，2026财年通胀还是会回落到2%以下，然后再慢慢恢复，2027年核心CPI预计也就2%左右，央行对价格前景的风险评估，可能会从“下行为主”变成“上下均衡”。

债券市场这头，也没闲着，政治不确定性正推高长期日债收益率，石破茂会不会辞职、谁来接班、在野党会不会联合，这都成了影响收益率曲线的变数，财政政策的隐忧让市场更难判断。

野村认为，这些溢价会逐步回落，8月政治局势或许明朗，秋天新总裁落定，年底前在野党是否联盟、消费税会不会削减也都将有答案，到那时，债券收益率的那些“额外溢价”也许会慢慢消退。

说到底，这场央行的加息博弈，本质是多方博弈下的集体心理战，市场、央行、政府、国际局势，每一方都在试探彼此底线，谁先出招，谁就多一分主动权。

眼下的局势，是市场和央行的“拉锯”，一方在用预期“逼宫”，一方用冷静“对冲”，表面看似风平浪静，实则暗流涌动，所有人都在等一个明牌的时刻。

2025年的日本，既有外部贸易缓和的契机，也有内部通胀、政治变动的风险，央行能不能顶住压力安全过关，还是会被市场情绪推着走，没人能给答案。

下一步会怎样，10月会不会真迎来加息，还是一切归于平静——答案还在路上，市场的呼吸声、央行的节奏感、整个世界都在等下一个信号。

2025日本加息悬念：央行与市场的拉锯，10月或成分水岭