2025-11-20 产品展示 98
比降准降息更重要的数据
久旱逢甘露这或许是目前市场中，绝大多数人内心的渴望。然而，央妈迟迟没有大的动静，1年前承诺的降息，也至今没有半点踪影。于是，市场中不少人开始狐疑了，这到底在等什么啊？其实，最近公布的一组数据，揭开了背后神秘的帷幕，让更多人有机会，一窥究竟。数据显示，9月份银行结售汇顺差达510亿美元，创2020年12月以来最大规模。很明显，大家是在人民币升值预期下，开始用脚投票，而不是一味的对赌美元红利了。长期关注我们的老铁都知道，我们在境外的外汇外挂（不是外储），有几万亿美元的庞大规模。过去3年，我们之所以里面的需求这么弱，除了美国的金融战外，除了不少资金从资本项外流，还有就是大量海外盈余并没有回流里面，反而是趴在海外的银行吃高息美元红利。在这种情况下，央妈的货币政策，又被美联储的暴力加息摁的死死的。如果稍有明显宽松，在中美利差较大的背景下，铁定海量国内储蓄外流，届时，美国的金融战就成功了，整个东大的财富都会被美国吸走。但是，大量盈余外汇外挂，算是在金融战最关键阶段下的，进可攻退可守。既可以套美元高息的红利，又可以构筑一道金融护城河。这就很好的解释了，为何市场各种呐喊，央妈岿然不动（是不能动）。然而，现在情况完全不同了！大家开始加速抛售美元，选择结汇去获得人民币！那么，市场的底层逻辑，也就发生了系统性的改变。这不仅是看空美元那么简单，也将极大的改变我们的财爸和央妈后续政策的路径、空间和余地。甚至，我可以这么说：我们等央妈放水，央妈何尝不是在等大量资金回流呢？！细品~央妈放水，分主动和被动。1、主动放水，就是普通人理解的。2、被动放水，就是外币流入，央妈被迫印钱。长期关注我的老铁都知道，我们央妈的放水，也是有历史演绎的。入世后到2008年次贷前，央妈长期主要的放水是靠后者被动放水，毕竟外汇流入太多，又适合当合格抵押物。次贷后，央妈长期主要的放水是靠前者，外汇流入边际递减，为了稳住放水量，只能以土地及其衍生品作为合格抵押物，主动放水。理解了这些逻辑，我们再来看看这次的结汇顺差，就明白意义很大了。甚至，可以这么说：结汇顺差，比降准降息更重要。原因也很简单，如果只是央妈主动放水，在美国利率明显高于我们的前提下，央妈是畏手畏脚的，根本放不开。可是，如果是在大量资金回流的前提下，央妈被动放水，在不用担心资金外逃的心境下，自然手脚就可以松弛很多。其实，这些先期回流的资金，都是聪明钱。大家不妨看看，目前美国政府停摆都这么久了，国债规模已经成功突破38万亿美元。关键是，这次从37万亿美元变成38万亿美元，速度又提高了，差不多2个月左右。那么，按照这种节奏，岂不是没几年，就要变成50万亿美元级别？！就问你慌不慌。很明显，高息吃美元红利的日子，不会太久远了，否则美国人自己就要内爆了。这也提示我们，这次的结汇顺差并不是一次偶然，也不是某个季度的意外，而是呈现趋势性的。这种感觉就像节前金银大家抢，节后大家比谁脚底更加滑溜。当前，美国人自己统计的，华尔街的杠杆率，已经是2000年互联网泡沫之后最高。进一步来看，很多市场参与者都是杠杆资金，反而很多实体的自由现金流是很可怜的。这也就是为何，现在AI变成闭环抱团模式。反观人民币资产的价格，在经历了几年的残酷洗牌，现在的性价比，早已是肉眼可见，甚至不少是明显超跌了。试想，如果资金回流可以保持这样的规模1年以上，央妈被迫大规模放水（用新印的人民币换流入的外币），国内的流动性情况，自然将会发生系统性的改变。也就是说，市场的实际融资成本或许还会进一步下降，进而带动投资、消费等方方面面。这是一个比烂的时代，别人比你更烂，你就是美好。本质上，就跟相亲市场，没有很大区别。此前，其它国家都认为，美国对比东大，拥有很大优势：
碾压性的军武更强大的创新能力不对称的卡脖子能力战略级别的短板更少
但是，随着这些年你来我往的缠斗，渐渐的，大家意识到，上述的思考，或许是错的。军武不好说，中国也有很强的创新能力，中国稀土牌就够美国人喝一壶的，美国的战略级别短板反而越来越多、东大愈来愈少。在这样的情况下，用流动性单边押注美国一定赢得对东大的大国博弈，岂不是“恋爱脑”？！况且，经过几年的折腾，人民币资产价格很有性价比，对比美元资产极高的泡沫溢价，也让全球流动性加速重新洗牌。人性，都是慕强的。既然中国证明了自己的“强”，资金来跪，也就是顺理成章的事情。大家不妨看看，此前被吹上天的欧元经济，现在已经被证伪了。法国税收占GDP比重为45.6%，为欧盟最高，而欧盟的平均水平为40%，这使得法国进一步增税的空间有限。可是，法国人还在马路上要高福利。荷兰不断作死，我们也不用展开了。波兰、荷兰、德国自己的闹腾，正在很明显的打击德国经济。要知道，整个欧洲经济的内部大循环是，德国发起，最终回归德国终点。现在，大家都在掏空德国，法国又不给力，那么，欧元区还有多大未来可以对赌？至于日韩，别看嘴巴都很硬，但是，川普直接从他们这里拿走大几千亿美元的活钱，光这个就够他们吐血了。所以，兜兜转转，能够容纳庞大的流动性的全球大储蓄罐，现在也不多了。此前，我说过，只要美元开始走弱，会有一部分资金外溢去其它货币体系，本着以下路径。美元->欧元+日元->人民币其实，过去几个月，就是在上演这幕戏啊。不是说大家多么爱人民币，而是，全球流动性也没有多少合适的蓄水池了。当然，这一切都还是初期，未来能不能让资金回流中国成为一发不可收拾的浪潮，才是关键。一旦确立为趋势，则国内人民币资产价格就可以发生系统性的改变，更多充裕的流动性将极大的提振国内的内需，且央妈主动放水的空间也会很大。
