2025-11-20 产品展示 119
寒武纪的股价居然超越了贵州茅台，成为A股第一高价股，这个标志性事件足以让老股民们惊掉下巴。 十年前，谁能想象一家科技公司的股价能超越A股“股王”？ 但在2025年10月28日，当上证指数时隔十年重新站上4000点时，市场已经彻底变了天。
这一天上午10点14分，上证指数在震荡上行中突破了4000点整数关口。这是自2015年8月19日以来，沪指首次重回4000点之上。 整整十年，A股市场完成了从青春期到成熟期的蜕变。
对比2015年那波由杠杆资金驱动的“水牛”，当前的市场基础已经发生本质变化。 截至2025年9月，A股平均市盈率为14.24倍，低于2015年8月的15.81倍。 更令人欣慰的是，两融余额占A股流通市值的比例一直未超过3%，远低于2015年4%-5%的水平。 市场的“体格”变得更健壮了。
这次突破4000点的动力引擎与过去截然不同。 十年前，中小盘个股鸡犬升天；而今，AI算力、半导体、人形机器人等硬科技赛道成为市场领头羊。 在申万一级行业涨幅榜上，通信行业以77.5%的累计涨幅一马当先，而有色金属、电子、机械设备等科技相关板块紧随其后。
机构资金成为本轮行情的主导力量。 当前机构投资者持股占比超过30%，比2015年高出15个百分点。 市场参与者结构从散户主导转向机构主导，使得行情走势更加稳健。 2025年以来，市场波动率下降了42%，更加符合“慢牛”特征。
政策面的支持力度也远超以往。 2024年9月24日，“一行一局一会”联合推出的政策组合拳成为资本市场重要转折点。 2025年政府工作报告将“稳住楼市股市”写入总体要求，体现了中央呵护资本市场的决心。 资本市场在国家战略中的地位被提升到前所未有的高度。
资金面的改善同样明显。 2025年9月，净流入中国股市的外资达到46亿美元，创下自2024年11月以来单月最高。 两融余额稳居2.3万亿元以上，公募基金仓位仍处于历史中位，显示增量资金潜力充足。外资机构对中国股票的兴趣明显升温，高盛、摩根大通等国际投行纷纷表达看好中国股市的观点。
企业盈利端的改善为市场提供了坚实基础。 今年1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较前8个月增速显著提升。 高技术制造业利润增速尤为亮眼，AI算力、存储芯片等硬科技领域业绩兑现强劲。 中际旭创、寒武纪等科技企业净利润大幅增长，成为市场关注的焦点。
市场交易活跃度大幅提升。 在“924行情”启动前，A股日均成交额长期不足8000亿元，而政策落地后，市场日成交额一度攀升至3.48万亿元。 今年8月13日至10月15日，A股成交额连续40个交易日超过2万亿元，创下历史纪录。 市场活跃度的提升吸引了更多资金关注。
与2015年相比，A股总市值从54万亿元增至105万亿元，上市公司数量从2827家增长至5448家。 科创板的设立为市场注入了新动能，科技股权重提升至12.1%。 传统金融、能源与新兴科技形成了“稳盘+突围”的健康梯队结构。
从估值角度看，当前市场分化极为明显。 科创50市盈率已攀升至174倍，而沪深300市盈率仅为13.73倍，银行板块则维持4%左右的股息率与1.3倍以下的市净率。 这种极端的估值分化体现了市场对科技成长股的高度期待，也对传统低估值板块的修复潜力留下了想象空间。
华西证券判断本轮行情仅行至中段。 当前A股盈利处于周期磨底阶段，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”的工作同时推进，有望提高盈利改善的可预见性。 科技行业的景气预期在逐步强化，“科技叙事”逻辑将打开权益资产估值的上行空间。
信达证券提醒投资者，牛市中震荡期之后风格容易发生变化。 历史经验表明，大小盘风格在牛市震荡后有很大的概率会转变。 即使成长价值风格不变，领涨板块往往也会出现一些变化。
十年轮回，A股再次站上4000点。 但今天的4000点与十年前已经有着本质区别——市场体量更大、结构更优、估值更合理、资金更成熟。 清华大学国家金融研究院院长田轩指出，市场已从流动性驱动为主转向政策与基本面双轮驱动，行情特征上呈现结构分化，成长与价值并进。
